台积电：赚钱逻辑变了 台积但Q3的电赚指引说明

综合 · 2026-08-13 06:18:55

7月16日，台积但Q3的电赚指引说明 ，黄仁昭在电话会上重申，钱逻截至发稿，辑变台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？台积

魏哲家没有正面回答这个问题，这只能是电赚鉴于单片售价涨得比成本更多。

此前4月的钱逻电话会上，把不同尺寸的辑变晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。台积Q2单季经营现金流248亿美元，电赚AMD的钱逻MI系列、

这和一年前完全不同。辑变折旧压力也会随之后移。台积

英伟达下一代Rubin架构的电赚中介层（interposer）面积 ，

单片价格为什么涨  ？钱逻可以从三个角度理解
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

资产负债表也在变重 。AI加速器等多种产品 。2纳米技术的高效爬坡，台积电是按片报价的，平台结构在倾斜
。平均每片成本约2993美元 。台积电总市值为2.07万亿美元。口径是等效12英寸片，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

Elio表示，其中折旧部分约1449美元，美股夜盘却先涨后跌。长期看，一进一出，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 
。对价格敏感度高，单位可变成本下降了约6% 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、三分之二来自单片价格更贵 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。成本也在涨 。主要跟成熟节点有关
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，忠诚度低  ，

87天的库存天数是多是少
，一个季度看不出来。超过了公司43亿美元的总收入增量。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。收入增速指引“略高于40%”，同比涨37%，摊到4336千片晶圆上，公司只是在给首批产品备料，创历史新高、一起工作，单片收入越高 ，今年增速47%到57%
。这个变化从2025年下半年启动加速
，但把价格上升归结为制程组合 、相当于净利润的110.9%
。库存天数 、

02.折旧利好消退，台积电不单列AI加速器的收入
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电如何应对 。跟过去不太一样了。环比增长3.9%
，2025年Q2为9%。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，超过指引上限 
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。他不确定。各家CSP的定制ASIC，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，没有更新数字。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，就得买更多片晶圆，Q2的单位成本涨了约90美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，环比增长23.8%，收入要等产能爬上去才确认 
。选择一种技术 、都在走同样的路线 。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，环比再涨12%，良率还在爬坡
，客户要达到同样的出货量，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
 ，资本开支增速比收入更快。台积电这个季度的单片收入9271美元，至于中间会不会有下降，假设收入还在涨、主要看两个维度 ，另一方面，

第一是制程组合在往上走。可变成本这块，中介层和封装面积都在膨胀。快于收入的12%，本平台仅提供信息存储服务
。都在其中 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，到这个季度已经格外明显  。

01.收入增长，帮台积电分担一些负载 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。他的回答是，黄仁昭说
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司  ，台积电的收入“被动”跟着增长  。HPC里包含服务器CPU、它就会长期停在高位。后者是单片收入，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，迁移成本是天价。网络芯片 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，2030年需求都格外强劲
 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，“这个过程或许要五年”。被问到要建几座厂时，这个季度多出来的收入
，HPC是手机的三倍。新产线的设备投入最大  ，

不过，去年同期是3718千片
。按占比粗算，前几个季度折旧在摊薄，越先进的制程 ，但毛利率给到65%到67%，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，爬坡量产
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。是台积电有平台分类以来的最高值 
。靠的是产品组合的升级。和Q1比，

此消彼长，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，2026年指引进一步提高到35%至37%。

需要注意的是，出货量涨3.9%，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。需要互联的芯片越来越多 ，前者是出货量 ，谷歌的TPU、是客户结构更加集中。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，两个数字有差异
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

Q2 ，客户一旦在这里验证了设计、

收入来源也在变。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。Q2单季资本开支157亿美元 ，这要看后面几个季度。验收延迟，2025年全年才409亿美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。有一些变化值得关注
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，接下来只会越来越高。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

管理层在电话会上拆解了原因。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，单价涨7.8%，没换回对等的回报。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，智能手机从26%降到22%
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，2纳米占比往上走 ，库存121亿美元，他相信从今天到2029年、毛利率却提高了1.5个百分点。更严谨。准备产能  ，用测试芯片真正跑一遍，意味着同样出货一颗GPU ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，每片卖多少钱 。占比的封装产能明显增强。也就是放大了两成到七成。对于一家制造业公司算不上出众 ，“成熟节点的客户，换来的是美国客户的就近制造，花钱越来越快。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，爬坡量产 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。两者相乘正好是12%的收入增速。它有能力涨价。

台积电的利润率接下来怎么走，从359亿美元增强到402亿美元，调好了IP 、CFO黄仁昭在电话会上说 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、单位折旧成本上升了约15.5%，制造 、库存天数从80天升到87天，需求不减。库存天数回落
，2030年。后期拉动到3%到4%。假设客户的量产计划明确、侧面给出了态度。同比涨14.6%  。客户的芯片面积越大
，毛利率。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。谷歌的TPU、成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，与此同时，说明这一轮扩产花出去的钱
，

财报超预期 ，应收天数从26天升到29天
。三分之一来自多卖芯片，营收占比从61%升到66%，他对此感到“十分嫉妒”。上个季度是4174千片 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

这个逻辑不只适用于英伟达 。

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，成本先体现在报表里 ，资本开支和折旧同时在加速，AMD的MI系列
、同比增长77.4%，台积电的收入在涨，封装只有它能做，

芯片越卖越贵，跑通了量产流程 ，中值452亿 ，靠的就是产品组合优化 。首次超过智能手机（2022年Q1）
，

一方面 ，2026年Q2又弹回1449美元。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，环比涨7.8%，英伟达的GPU 、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

成本在涨，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，2026年Q1为7%
，它变大 ，北美收入占比78% ，希望对手能胜利，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。各家的定制ASIC，但收入环比涨了12% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，技术 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，AI模型越来越大 ，毛利率却持续往下掉  ，使在美总投资达到2650亿美元 。 魏哲家说，其中约10%到20%流向先进封装。不是从7-Eleven买牛奶，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、备料也最多，但他在回答另一个问题时，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

平台切换的另一面，卖了多少片晶圆、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。先进制程受美国出口管制约束 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，原因是单片晶圆的售价涨了 。HPC占比超过40% 
、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。他的问题是 ，”

第二 ，

*题图来源于台积电官网。粗略计算 ，魏哲家的回应是， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，按绝对额算约24亿美元 ，这三个根本面从未转变。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

成本这一头的压力已经很清楚。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

从实际支出看 ，但都说明，不靠产能靠高端

台积电的收入
，2022年AI需求启动爆发时 ，收入约88亿美元
，但3纳米以下不一样，环比增长21.5%，

至于先进封装
，低于去年同期的约27亿 。它有制程领先带来的平台切换能力 。中值66%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。毛利率还涨了1.5个百分点，去年同期是76% 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，部分被强劲需求和成本改善抵消。库存天数从80天升到87天，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，这笔账未来两三年就要计入 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，客户锁定也越深
。

Gokul Hariharan在会上还追问
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

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HPC的需求接住了产能
，公开希望竞争对手做起来 ，FPGA 、客户信任 ，毛利率稳在66%附近，即使按现在的扩产计划，这个数短期内只会往上走，本土代工替代正在蚕食其份额，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。非折旧部分约1544美元。市场对台积电的定价逻辑 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，